泡泡玛特连续两日回购近1亿港元、年内14次累计21.56亿：潮玩龙头的估值保卫战

潮玩龙头的股价承压，正在用真金白银表态。据证券时报·数据宝统计，泡泡玛特于11月9日在港交所回购34万股，回购价格区间为每股142.6至144港元，耗资4875.05万港元，回购股份拟注销。11月6日公司已回购35万股、耗资4954.45万港元，两日合计回购69万股、累计9829.5万港元。

回购节奏：从3月的密集出手到10月的常态化

把时间线拉长看，这轮回购并非临时起意。2026年以来，泡泡玛特已累计进行14次回购，合计回购1428万股、金额21.56亿港元。节奏上有两个高峰：3月下旬至4月初连续出手，单次规模从69万股一路放大到394万股；10月底至11月初再度连续回购，10月29日单次回购128万股、耗资1.65亿港元，此后每个交易日维持在34万至37万股的量级。

11月9日，公司股价收于143.2港元、上涨0.92%，全天成交额5.50亿港元，港股市值约1889.79亿港元。对照52周高点271.475港元，当前价格已回撤约四成七。机构态度并未转向：近90天内共有21家投行给出买入评级，目标均价176.39港元，浙商证券最新一份研报亦维持买入。

回购护盘，护的是估值不是基本面

需要区分两件事：回购能托住短期股价，但改变不了IP生命周期的节奏。公司三季度已出现线上收入大幅回落、门店销售额下滑5%、THE MONSTERS（LABUBU所属系列）首次负增长的组合；接棒的是星星人——2026年上半年营收26.50亿元、同比增长580.6%，CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、小野营收均破10亿元。也就是说，泡泡玛特正在从「单IP驱动」切换到「多IP组合驱动」，这个切换期的增速放缓，是结构问题而非需求消失。

同业的表现也印证了板块的分化。同在港股上市的布鲁可11月9日收涨3.40%至51.10港元，但近一个月累计下跌约27%；同期名创优品近一个月上涨19.42%。潮玩股的定价正在从「赛道溢价」回归「IP兑现能力」，资本市场对「下一个LABUBU在哪」的耐心明显不如去年。

行业观察与参展建议

对上游的玩具、潮玩制造与IP授权企业来说，龙头回购传递的信号比股价本身更重要：头部品牌愿意用二十亿级别的现金维护估值，说明其对IP储备与海外扩张仍有信心；但同时，多IP接棒意味着单一爆款的订单窗口会变得更短、更集中，代工厂需要更强的柔性产能与小批量快速反应能力。IP授权的谈判逻辑也在变——版权方越来越看重「能否在多个区域市场同步落地」，而不只是单纯的保底金额。IBTE 2026-2027 年覆盖胡志明、雅加达、河内三地，其中第六届 IBTE 胡志明展同期设有 GLE 胡志明国际授权展（2026年12月10-13日，SECC），可一站式对接东南亚IP授权方与被授权企业。