泡泡玛特多IP接棒：星星人上半年营收26.5亿、同比增580%，成第二大IP

LABUBU带来的这轮热度正在退潮，泡泡玛特必须找到下一个同级别的爆款。***财务数据显示，公司的多IP结构降低了单一IP依赖，却尚未复制出第二个LABUBU：2026年上半年，星星人实现营收26.50亿元，同比增速高达580.6%，一跃成为公司第二大IP；同期CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、Hirono小野营收均突破10亿元。

海外门店继续开，但节奏放慢

2026年9月至10月，巴黎旗舰店与伦敦旗舰店先后开业；同期美国门店数量在第三季度末突破100家，杭州、长沙、新加坡等地也分别开出城市级旗舰店。但扩张速度已明显放缓。首席运营官司德在三季度电话会上以罗马某大型商场门店为例，该店客群主要为本地居民，月销售额约100万元，“不那么亮眼突出，但利润率也还不错”，这正是2018年至2023年间公司在中国***熟悉的样子。公司表示未来将更看重单店质量，并收紧对新增线下门店的审批。

库存是更迫切的课题

过去一年泡泡玛特库存始终处于高位。2025年末公司存货为54.73亿元，到2026年6月底升至61.02亿元；存货周转天数由2025年全年的123天升至今年上半年的201天。面对库存压力，公司在业绩会上明确不会通过大规模打折去库存，以免伤害品牌，并计划实施SKU级的买货管控，同时在美国市场首次尝试与大型零售渠道合作分销部分产品，加快库存去化。

IP接棒与出海路径

IP与内容供给的调整周期更长。2026年7月，DIMOO与皮克斯的联名在欧美上线，搪胶毛绒挂件和手办同步铺向渠道；SKULLPANDA和小野在欧美持续推进；星星人偶装从新加坡进入马来西亚，配合当地做快闪和签售。LABUBU十周年巡展于10月落地北京，展馆近3000平方米，持续至11月底。LABUBU电影已确定与索尼影业合作、由保罗·金执导，但管理层确认项目仍在剧本环节。对潮玩出海企业而言，这一轮调整提示了两点：单点爆款无法长期支撑增长，IP矩阵与库存周转效率才是穿越周期的能力。